本期爲大(dà)家介紹知(zhī)名量化對沖基金——橋水，瑞·達利歐創辦的橋水公司（Bridgewater Associates）被譽爲世界上最大(dà)的對沖基金公司，而其本人也被稱作“金融界的喬布斯”。過去(qù)20多年，橋水公司創造了超過20%的年平均投資(zī)回報率，管理基金規模超過1500億美元，累計盈利450億美元，而橋水公司基于“風險平價”理論構建的“全天候”策略及也成爲日後量化對沖基金領域的經典策略。
瑞·達利歐
瑞·達利歐1949年出生(shēng)于紐約一(yī)個中(zhōng)産階級家庭。少年時，瑞·達利歐成績一(yī)般，不喜歡上學，因此他從12歲開(kāi)始就在自家附近的高爾夫俱樂部當球童，很多當時的華爾街投資(zī)人都是該俱樂部的會員(yuán)。當球童的經曆不僅讓達利歐獲得了不菲的小(xiǎo)費(fèi)收入，最重要的是在與高爾夫俱樂部的會員(yuán)接觸過程中(zhōng)學會了不少的投資(zī)知(zhī)識，他用自己積攢下(xià)來的小(xiǎo)費(fèi)買的第一(yī)隻股票(piào)是美國東北(běi)航空公司，并從中(zhōng)狂賺三倍，也激發了他以後從事投資(zī)事業的興趣。18歲高中(zhōng)畢業後，成績平平的達利歐勉強進入了當地的長島大(dà)學，大(dà)學裏自由寬松的環境重燃起了他對學習的興趣，大(dà)學成績拔尖并在1971年大(dà)學畢業後，因成績優異被哈佛商(shāng)學院錄取。那時的他已開(kāi)始交易大(dà)宗商(shāng)品期貨——谷物(wù)、石油、棉花等。達利歐從哈佛畢業之後進入一(yī)家中(zhōng)型經紀公司負責衍生(shēng)品業務。26歲時他與老闆鬧崩，憤而自立門戶，設立了橋水公司。
與其他基金經理不同，瑞·達利歐醉心于研究經濟的運行規律并堅持記錄和完善他的投資(zī)法則。到今天，這些法則都已被電(diàn)腦程序化，用來自動監測世界各大(dà)國經濟運行，以便做出投資(zī)判斷。在他眼中(zhōng)，經濟就如一(yī)部缜密的機器。他對這部“機器”的嚴密理解，使橋水最終成長爲了全世界最大(dà)的對沖基金。
橋水公司
橋水設立之初并沒有直接投身于投資(zī)業務，而是作爲投資(zī)顧問爲大(dà)型企業和機構投資(zī)者提供經濟咨詢及利率風險管理服務，20世紀80年代初期，橋水開(kāi)始發行付費(fèi)的調查報告—“日常觀察”（Daily Observation）。這份報告得到了很多大(dà)型公司以及銀行的青睐，後來逐漸成爲全世界各大(dà)中(zhōng)央銀行高管以及養老基金經理的必讀内容。1987年，公司獲得了第一(yī)筆投資(zī)基金—-世界銀行50億美元的固定收益投資(zī)。在20世紀80年代中(zhōng)期，公司把其業務重心放(fàng)在了機構投資(zī)者的債券和貨币管理。1990年，公開(kāi)開(kāi)始正式爲其客戶提供貨币管理外(wài)包産品。随着橋水不斷開(kāi)發創新投資(zī)工(gōng)具，于1991年設立了旗艦基金—“純阿爾法（Pure Alpha）”，1995年設立了“全天候（All Weather）”對沖基金，并且于1996年開(kāi)創性地運用風險平價技術去(qù)管理投資(zī)組合。2000年以後，橋水公司逐漸成爲了資(zī)産增長速度最快的基金管理公司，公司的管理資(zī)産以每年25%的速率增長，目前橋水管理着大(dà)約1600億美元的資(zī)産，擁有1200名員(yuán)工(gōng)。
投資(zī)策略
橋水公司運用的投資(zī)策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指标的變動對股票(piào)、貨币、利率以及商(shāng)品市場的價格波動的影響進行杠杆押注，來嘗試獲得盡可能高的正投資(zī)收益。基金經理運用各種投資(zī)技術，包括人爲決策和系統決策，結合從上往下(xià)和從下(xià)往上宗旨，數理或者基本面分(fēn)析，長短持有期結合。
在全球宏觀策略下(xià)，橋水公司的主要投資(zī)理念主要是Alpha和Beta的分(fēn)離(lí)投資(zī)以及系統風險高度分(fēn)散化。
橋水公司認爲傳統投資(zī)組合中(zhōng)，股票(piào)的風險過大(dà)，組合收益對股票(piào)市場的表現過于敏感。它通過各種金融衍生(shēng)品，如期貨、期權和互換等，把Beta和Alpha的收益分(fēn)離(lí)開(kāi)，同時通過大(dà)範圍的分(fēn)散投資(zī)，大(dà)大(dà)縮小(xiǎo)投資(zī)的風險。
分(fēn)離(lí)策略下(xià)，内部的Beta收益是穩定且低風險的，而外(wài)部Alpha策略則可以通過投資(zī)其他的高風險産品獲得超額收益
同時橋水利用出色的投資(zī)系統，結合傳統的風險分(fēn)散工(gōng)具，在全世界進行投資(zī)項目的量化搜索，投資(zī)于相關性小(xiǎo)的投資(zī)品種，從而大(dà)大(dà)降低了其投資(zī)組合的系統風險。
經過系統風險化分(fēn)散化，在收益相同的情況下(xià)，beta分(fēn)散化組合的風險更低；在風險相同的情況下(xià)，beta分(fēn)散化組合的收益更高
在這兩種投資(zī)理念的指導下(xià)，橋水運營了兩支對沖基金，即Pure Alpha（純阿爾法對沖基金）以及All Weather（全天候對沖基金）。
純阿爾法對沖基金的目标是建立最優的alpha組合，通過積極的資(zī)産管理技術在一(yī)系列的不相關資(zī)産裏分(fēn)散投資(zī)風險。它擁有30或者40個同時交易的債券、貨币、股指和大(dà)宗商(shāng)品頭寸，以避免投資(zī)于單一(yī)市場所造成的價格大(dà)幅度波動。從成立以來，純阿爾法對沖基金隻在3個年度遭遇虧損，但虧損的額度均不超過2%。在過去(qù)20年的時間裏，純阿爾法對沖基金獲得了接近15%的年收益。
在過去(qù)的20年時間裏，橋水Pure Alpha II對沖基金的累積收益爲标準普爾指數的3倍
與純阿爾法對沖基金相反，全天候對沖基金是通過建立最優的beta資(zī)産組合，來獲得更高的市場收益，同時運用風險平價策略進行資(zī)産配置，對低風險資(zī)産運用更高的杠杆，對高風險資(zī)産運用低杠杆，使得投資(zī)組合裏所有資(zī)産的預期收益和風險都接近相同，形成更優的收益風險比率。自發行以來，All Weather基金獲得了9.5%的年收益率，比大(dà)部分(fēn)機構投資(zī)組合收益率的高将近50%。另外(wài)，它通過風險平價策略，把風險有效地降低了25%。
在累積收益相同的情況下(xià)，全天候對沖基金投資(zī)組合與股票(piào)市場組合相比風險更低
在相同的風險情況下(xià)，全天候對沖基金的投資(zī)組合相比股票(piào)市場累積收益更高
以上就是關于橋水公司曆史發展的介紹，由于篇幅有限，具體(tǐ)的内容可能不夠詳實。大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍磚，覺得文章不錯請多多點贊轉發，同時歡迎關注我(wǒ)們的公衆号，敬請期待下(xià)一(yī)篇。本期介紹到這裏，共同期待下(xià)一(yī)個知(zhī)名量化對沖基金的故事。
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