在量化投資(zī)領域，除了通過次數積累收益，還有挖掘超額收益因子，通過選股來獲取alpha收益。在狹義定義下(xià)，量化投資(zī)更是偏向于後者，國内外(wài)的量化團隊都會将很多精力花在選股因子的挖掘中(zhōng)。國外(wài)量化因子的挖掘代表機構主要有Millennium Management（千禧管理）和World Quant（世坤投資(zī)），今天小(xiǎo)編先給大(dà)家介紹第一(yī)家機構---千禧管理。
對沖基金純粹主義者
伊斯雷爾是對沖基金純粹主義者，不收取管理費(fèi)。由于他的基金都是合法構成，作爲真正的合作關系而存在，因此英格蘭德隻有在産生(shēng)正回報的年份才能賺取費(fèi)用。然而，對沖基金行業的同侪一(yī)直将英格蘭德當作另類，稱之爲「對沖基金純粹主義者」。伊斯雷爾・英格蘭德出生(shēng)于1948年，是在布魯克林皇冠高地附近的一(yī)個波蘭猶太家庭長大(dà)的。他的父母是來自波蘭的移民，他們在戰争結束後被驅逐到蘇聯勞改營，可是他的家庭背景并不富裕。但伊斯雷爾一(yī)直對股票(piào)市場感興趣，在高中(zhōng)時開(kāi)始交易股票(piào)，大(dà)學期間在奧本海默公司和紐約證券交易所實習。英格蘭德本科畢業于紐約大(dà)學，但是在紐約大(dà)學繼續深造讀研時辍學，開(kāi)始在AMEX上進行交易。1970年，他的第一(yī)份全職工(gōng)作是華爾街公司Kaufmann，Alsberg＆Co。1989年，伊斯雷爾•英格蘭德成立Millennium Management。在2011年，英格蘭德已經管理着130億美元，時至今日，英格蘭德手下(xià)的千禧已掌管着高達339億美元，短短六年裏就翻了2.6倍，容身世界十大(dà)對沖基金。
千禧管理的投資(zī)方法十分(fēn)注重風險。比起高風險高收益，它更偏向于在一(yī)定的風險（比如低的夏普比率）之下(xià)有較高的收益。
量化因子挖掘代表
千禧管理成立于1989年，目前擁有超過3100名雇員(yuán)。在過去(qù)的時間裏，“我(wǒ)們的使命一(yī)直未變，即爲我(wǒ)們的客戶實現另類投資(zī)行業中(zhōng)最高質量的回報，并遵守我(wǒ)們誠實、有紀律及卓越的原則。”在投資(zī)者集團旗下(xià)《阿爾法》雜(zá)志(zhì)公布的2016年全球對沖基金排行榜中(zhōng)，千禧資(zī)本管理公司以340億美元的資(zī)産管理規模位居第5位。由于亞洲市場不穩定及缺乏明顯的成長性，亞洲的對沖基金行業一(yī)直發展緩慢(màn)。2013年8月，千禧管理宣布啓動規模爲14億美元的亞洲基金，不但創造了該區當時最大(dà)的基金記錄，也打破了高盛前交易員(yuán)摩根斯澤爾在2011年啓動Azetus Capital時創下(xià)的初募10億美元的記錄。
在資(zī)産配置方面，“千禧管理是在涵蓋衆多範圍的策略中(zhōng)分(fēn)配資(zī)本，涉及大(dà)量具有極高流動性的資(zī)産類别；我(wǒ)們業務的重點是通過參與和監控大(dà)量專業交易團隊而産生(shēng)高質量的回報，其中(zhōng)每個團隊都遵循具體(tǐ)的策略。”
在千禧管理的内部，高級管理層負責所有投資(zī)及核心基礎行爲的整體(tǐ)策略，能夠很好地應對其所處複雜(zá)和不斷變動環境的挑戰，爲不同策略之間的資(zī)金分(fēn)配和風險負最終責任。目前，千禧管理的高級管理團隊由11名成員(yuán)組成，伊斯雷爾.英格蘭德兼任董事會主席和首席執行官，但實際上其早在20世紀90年代初就已經不再負責日常的直接交易行爲，而是關注與構建和管理具有可持續性的先進投資(zī)平台，以便吸引和挽留世界上的頂級人才。
此外(wài)，千禧管理還設有“監管及合規性顧問委員(yuán)會”，該委員(yuán)會成立于2010年年初，使得千禧管理成爲當時首家成立類似委員(yuán)會的另類投資(zī)公司，該委員(yuán)會由7名成員(yuán)組成，主要職能是爲千禧管理的高級管理團隊增添外(wài)部智慧。
風險管理與高科技并存
千禧管理的投資(zī)方法十分(fēn)注重風險。比起高風險高收益，它更偏向于在一(yī)定的風險（比如低的夏普率）之下(xià)有較高的收益，而其下(xià)屬量化投資(zī)部門能夠讓業務交易員(yuán)通過算法系統進行特定的交易，大(dà)大(dà)節省了人力成本。它在資(zī)産類别、商(shāng)品所屬行業、投資(zī)标的所屬地等方面也十分(fēn)多樣化，投資(zī)标的包括國内外(wài)股權、債權、貨币、期貨、遠期、期權等。
在投資(zī)策略方面，千禧管理的投資(zī)是由不同的專門團隊負責進行，每個交易團隊都是在具有約束性的風險管理框架内尋找具體(tǐ)的機會。具體(tǐ)來看，千禧管理的投資(zī)策略包括五個大(dà)的類别，即相對價值股權投資(zī)、統計套利/量化策略、并購套利/事件驅動、固定收益、大(dà)宗商(shāng)品。雖然涵蓋很多策略，但千禧管理從來不采用那些耗時過長的策略，英格蘭德要求基金經理和交易員(yuán)每天都能賺錢，因此千禧管理需要在短期内進行大(dà)量的交易，同時避免在某個單一(yī)頭寸上大(dà)筆押注。
目前，千禧管理每天的交易量爲150萬至200萬筆，其中(zhōng)股票(piào)頭寸通常是固定收益類頭寸的3倍甚至更高。千禧管理最擅長的策略是統計套利，即依賴計算機模型的高速交易性質尋找市場價格的異常波動，通常是兩隻具有某種曆史統計相關性的股票(piào)，一(yī)旦這種相關性被破壞，就會形成風險很低的套利機會，此時千禧管理的交易團隊就會買入某隻股票(piào)的多頭頭寸，同時賣空另一(yī)隻股票(piào)，并從兩隻股票(piào)之間的價差中(zhōng)獲利。
從1970年大(dà)學畢業開(kāi)始，英格蘭德已經在資(zī)本市場50年，他對市場脈搏可謂了如指掌，即使在市場趨勢不利于其頭寸時，英格蘭德不僅能保本，而且大(dà)部分(fēn)時間往往還會有所收獲。
2000-2002年，互聯網泡沫破裂，市場一(yī)片哀鴻，英格蘭德偶然地發現安然、南(nán)方保健和世通公司的财務報表中(zhōng)低估了負債規模，于是千禧管理開(kāi)始大(dà)肆做空這3家公司，此後安然和世通公司因爲會計醜聞而臭名昭著，股價一(yī)落千丈，而千禧管理的業績在此期間超過标普500指數27個至45個百分(fēn)點。其中(zhōng)，千禧管理2000年的回報率高達36%，是其成立21年以來表現最好的一(yī)年。
2007年，英格蘭德感覺到市場風雨欲來，于2008年3月結束了所有并購套利頭寸，雷曼兄弟(dì)破産時，千禧管理的股票(piào)頭寸已經大(dà)幅降低至30%，并大(dà)幅削減了流動性幾乎陷于停滞的其他頭寸，加大(dà)對固定收益産品的投資(zī)。由于金融危機日益嚴重，2008年标普500指數暴跌38%，千禧管理也遭遇了成立近20年以來的第一(yī)次年度虧損，但旗下(xià)兩隻旗艦基金“千禧國際”和“千禧美國”僅分(fēn)别下(xià)跌3.07%和3.5%，大(dà)踏步領先于對沖基金同行。
以上就是千禧管理的曆史及其投資(zī)策略和業績的介紹，希望大(dà)家通過這篇文章能夠對量化對沖基金的代表之一(yī)——千禧管理有所了解，同時也豐富了自己對于量化投資(zī)基金的認知(zhī)。大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍磚，覺得文章不錯請多多點贊轉發，同時歡迎關注我(wǒ)們的公衆号，敬請期待下(xià)一(yī)篇。本期介紹到這裏，共同期待下(xià)一(yī)個知(zhī)名量化對沖基金的故事。
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